随着ZHFe59-1-1铁黄铜管社会库存快速下降，逼近往年水平，ZHFe59-1-1铁黄铜管厂开启了冬季原料备货，需求不佳的预期被证伪，多空胜负已决。回顾过去几个月的行情，笔者认为空头溃败主要是在以下几个问题上存在认知偏差：

一是忽视了货币政策和企业债务之间的关系。货币政策的边际收紧不一定会造成市场风险偏好的收缩，特别是对于实力较强的ZHFe59-1-1铁黄铜管生产和贸易企业来说，在二三季度的价格稳步回升的环境中较好地完成了年度利润目标。虽然10月社会库存同比往年仍高出40%左右，但是绝对库存量已经大大减小，企业经营的风险度并未明显高于往年，主动收缩的意愿不强，降价去库的局面难以出现。

二是忽视了现货市场真实需求对期货的影响。尽管ZHFe59-1-1铁黄铜管产量持续走高，但是市场消费亦非常强劲。虽然库存同比偏高，但是库存并未出现异常累积，这说明市场供需两旺，增速大致匹配。虽然期货价格表现得是市场预期，但是越临近交割月，越需要增大现货市场对期货价格的影响权重。供需两旺的市场下，价格是易涨难跌的，随着交割月日益临近，时间更倾向于跟多头“做朋友”。

三是忽视了原料价格上涨背后ZHFe59-1-1铁黄铜管对后市需求的态度。对于ZHFe59-1-1铁黄铜管来说，ZHFe59-1-1铁黄铜管厂对价格的影响是主导性的。ZHFe59-1-1铁黄铜管厂对衍生品工具的使用越来越熟练，在宏观因素对盘面影响不大的情况下，期价走势真实反映了产业对于后市的观点。笔者认为，对于ZHFe59-1-1铁黄铜管来说，熊市保产品利润，牛市保原料供应。原料价格先于成材价格上涨并且幅度较大，这本身就表明出钢厂下游订单较好。虽然ZHFe59-1-1铁黄铜管利润在收缩，原料端利润不断扩大，但是相比于向集中度较高的矿山和由于去产能出现边际供应紧张的ZHFe59-1-1铁黄铜管企业去要利润，显然将成本转移至下游终端更加可行。以沙钢为例，11月中旬ZHFe59-1-1铁黄铜管出厂价上调300元/吨，11月下旬高线、ZHFe59-1-1铁黄铜管出厂价再度上调200元/吨，ZHFe59-1-1铁黄铜管出厂价上调50元/吨。

总的来看，从行业基本面的角度，从左侧入场单边做空期货的安全边际比较低。同时，基差走势的稳定性也大大下降，以买现货空期货的对冲策略为主的期现贸易商左侧入场也面临压力。