往年11月初，ZQAl9-4-4-2铝青铜棒就逐步出现淡季特征，并会出现“北材南下”的贸易流。今年进入11月中旬之后，ZQAl9-4-4-2铝青铜棒终端需求才开始季节性走弱，高频需求指标均高位回落。其中ZQAl9-4-4-2铝青铜棒最新周度表观需求量为390.64万吨，较11月中旬高点回落16％，上周环比增长多因价格走强刺激投机需求回升，可持续不强。与此同时，全国水泥磨机开工率和出货率分别下降10.73个百分点和12.36个百分点，近两周降幅明显扩大，且绝对值已低于去年同期水平，整体来看建材ZQAl9-4-4-2铝青铜棒需求仍会季节性走弱。

不过，市场基于地产韧性和基建利好对明年上半年ZQAl9-4-4-2铝青铜棒旺季需求存乐观预期，在弱现实下ZQAl9-4-4-2铝青铜棒2105合约强势上涨。然而，我们认为需求乐观预期存在被证伪可能，“三道红线”制约下房企融资环境趋紧，新开工和土地购置将受抑制，且高频数据已有所验证，11月100个大城市土地成交面积同比下降37.6％，地产用ZQAl9-4-4-2铝青铜棒需求强韧性待跟踪。基建方面，国内经济率先从疫情中恢复，而作为“逆周期”调节工具的基建投资明年加码的可能性不大。加之流动性趋紧背景下专项债发行规模也将减量，基建端利好效应同样趋弱。总体来看，短期ZQAl9-4-4-2铝青铜棒终端需求仍将季节性走弱，而基于地产融资环境趋紧以及基建“逆周期”特征，ZQAl9-4-4-2铝青铜棒中期需求同样不宜过分乐观。

ZQAl9-4-4-2铝青铜棒淡季需求走弱，供应却保持高位。ZQAl9-4-4-2铝青铜棒最新周度产量为355.45万吨，近两个月维持在360万吨附近。近期ZQAl9-4-4-2铝青铜棒利润虽然收缩，但并未引发ZQAl9-4-4-2铝青铜棒大面积亏损。在247家样本ZQAl9-4-4-2铝青铜棒厂中盈利钢厂占比为92.21％，在62家建筑ZQAl9-4-4-2铝青铜棒独立电弧炉ZQAl9-4-4-2铝青铜棒厂中仅有8.06％亏损，后续ZQAl9-4-4-2铝青铜棒厂生产积极性较高，预计产量仍会保持高位。

此外，淡季需求走弱后ZQAl9-4-4-2铝青铜棒库存降幅收窄，最新库存总量为640.80万吨，高于去年同期，且厂库已开始增量，预计库存拐点即将出现，未来库存去化压力将抑制ZQAl9-4-4-2铝青铜棒价。