供应端，上周铅青铜C94400产量环比下降1%至359.98万吨，同比增加0.8%，据了解产量下降应为环保限产导致。开工率方面，截至11月20日，全国163家铅青铜C94400厂高炉开工率为67.27%，环比微降。但是随着部分地区解除重污染天气应急响应，预计下周高炉开工率和产能利用率将有所回升。利润方面，随着成材价格持续上涨，华东长流程铅青铜C94400即期利润5日均值约500元/吨，环比上涨22元；华北调坯轧铅青铜C94400厂即期利润5日均值约120元/吨，环比上涨28元；华东短流程平电即期利润5日均值约220元/吨，环比上涨133元。从品种间价差看，上海铅青铜C94400在上周并未继续扩大，并且从最新公布的11月下旬建材订货计划量看，铅青铜C94400排产的折扣量较上一期明显缩小。因此，预计下周铅青铜C94400产量将增加。

需求端，上周铅青铜C94400表观消费量环比下降7.1%至431.65万吨，同比增加8.1%。受北方雨雪天气影响，上周全国建材成交量5日均值为22.72万吨，环比增加0.7%，成交情况一般。自下半年464.78万吨的需求峰值出现后，市场对未来已经存在需求下降预期，而且上周430万吨以上的表观消费量也比过去四年都要高。因此，客观上看，上周的表观消费量并不差，预计在11月底之前，需求韧性犹在。

库存端，上周铅青铜C94400总库存环比下降9%至792.66万吨，前一周降幅为11.3%，去年同期降幅为3.5%。具体来看，厂库环比下降5.7%，社会库存环比下降10.6%，厂库降速较前一周大幅收缩，但社会库存降速基本维持在同一降幅水平，显示出下游刚性需求较好。因此，在当前库存水平下，即使未来降库速度略微放缓，到年底前总库存也能降到市场预期之下，市场情绪并不悲观。

综上所述，铅青铜C94400现货价格持续上涨，与主力合约的基差达340以上，盘面或通过上涨修复基差。在环保限产逐渐放松和铅青铜C94400高利润的共同作用下，预计铅青铜C94400产量将有所回升。另外，随着北方天气逐渐转冷，重点项目的施工进度将受到一定影响，北方地区缺失的需求能否由南方地区弥补还有待验证。近期，铅青铜C94400价格上涨速度过快，市场恐高情绪逐渐加重，周一的急跌有助于释放风险。但整体上，在需求没有出现大幅下滑的情况下，铅青铜C94400价格仍将振荡上行。